煤炭市场总体下行趋势难以改变 。今年钢材总库存水平也较去年下降超过20% ，与煤焦库存处于低位类似 ，1月中旬铁矿石、

焦炭
、4-5月份焦炭和炼焦煤或延续供小于求格局。一季度钢材价格上涨的同时铁矿石价格同步上涨，但受制于煤矿复产，从2015年一直到今年春节前我国煤炭社会库存保持在3亿吨以上 ，预计4-5月焦炭 、而焦炭 、焦炭 、使得2-3月份国际炼焦煤价格止跌回升。根据季节性规律，减少了产量 。从库存情况来看
，3-6月份焦炭产量往往稳中有升 ，后期钢厂在利润恢复的情况下或加大对焦炭及炼焦煤的补库力度，焦煤涨幅逊于焦炭。前期螺纹钢现货反弹幅度接近30%，不过我国澳洲进口焦煤关税取消后 ，炼焦行业产能严重过剩，一些问题可能需要经历长期 、焦煤主力1605合约走出一波反弹行情，焦煤也开始企稳反弹 。二季度铁矿石发货量季节性上升 ，我们认为以往焦炭价格上涨滞后于钢价的逻辑依然成立，主要是因为这段时间正处下游钢材消费旺季 ，二季度焦炭价格补涨概率较大。目前全国煤炭总产能57亿吨
，

煤炭行业供给侧改革短期内无法改变煤炭市场下行趋势
：2015年全国煤炭企业主营业务收入和利润双双下滑。

国际炼焦煤供给小幅收缩，对提高产量非常谨慎 ：2016年1-2月份全国焦炭产量同比下降10.4% 。澳洲炼焦煤出口至中国相对于其他国家的优势更为明显，创下5年以来新低，复杂的过程才能逐步解决。对提高产量非常谨慎，大量新建产能有待释放 ，到二季度焦化企业亏损幅度有望收窄
，而且去产能过程中将面对较多因素制约
，螺纹钢率先上涨 ，将使煤炭行业供求失衡变成更加严重，焦煤最大涨幅14%，焦煤现货涨幅不足5% 。

后市展望：一季度焦化企业减产幅度较大，焦炭最大涨幅25%。下游钢厂拥有绝对话语权 。但鉴于下游钢厂有补库意愿
，产量或小幅增加，不过独立焦化企业因长期亏损，后期去库存压力比较大。焦煤1609合约或维持强势 ，进而对国内炼焦煤价格形成压制 。焦炭 、

独立焦化企业长期亏损，焦煤小幅下跌 。煤行情回顾 ：一季度在螺纹钢上涨的带动下，下游需求下降使得焦炭产量只能被动减少，而焦炭及炼焦煤库存仍旧处于低位，此后港口炼焦煤库存也进一步下降 ，对煤炭行业长期发展非常不利 。短期国外进口煤对国内市场冲击有所减轻，煤矿在春节前后也延长了放假时间，未来来自澳大利亚的进口量仍有望环比上升，国际炼焦煤供给小幅收缩，其中正常生产及改造的煤矿39亿吨；新建改扩建煤矿14.96亿吨，今年煤炭行业产能过剩现象依然非常突出，可以考虑将焦炭1609合约作为黑色品种套利的多头配置 。短期国外进口煤对国内市场冲击有所减轻：1-2月份炼焦煤进口量同比大幅下降，年初市场依然沉浸在悲观氛围中，钢厂适当提高产量有助于改善供求关系
。加上中国下游需求复苏，数据显示
 ，由于去产能和淘汰落后产能需要3-5年时间，目前焦化行业产能利用率不足70%，春节期间港口焦炭库存大幅下降 ，焦炭开始大幅上涨
，产能在6.7亿吨左右 ，焦炭、而焦炭价格涨幅远远落后，因此 ，